Jak donosi FT (link) 4 grudnia poznamy decyzję o wydzieleniu masztów z grupy France Telecom (Orange) do osobnej spółki.

Ramon Fernandez, dyrektor finansowy w czwartek (14.11.2019 powiedział inwestorom na konferencji, że Orange ma jeden z największych portfeli wież w Europie i zaprosił ich na nadchodzące wydarzenie dla inwestorów, aby dowiedzieć się więcej.

Wydzielenie masztów do osobnej spółki to znany trend na świecie (szczególnie USA, Afryka, Azja) który dochodzi właśnie do Europy z racji długów, braku wzrostu, potrzeb budowy sieci 5G w tym konieczności zagęszczania nadajników oraz sieci światłowodowych. Wydzielenie aktywów może utorować drogę do potencjalnie intratnej sprzedaży udziałów specjalistom od wież, takim jak hiszpański Cellnex lub funduszom infrastrukturalnym jak Alinda (U nas Emitel).

Vodafone  (link) czy parę innych telekomów wydzieliły swoje wieże ze swojej podstawowej działalności. Jest wiele scenariuszy sprzedaży wież – od wydzielenia ich do spółki, IPO, czy stworzenie JV. Przykładowo we Francji w tym zakresie dzieje się bardzo dużo. W ostatnich latach swoje wieże wydzielili i sprzedali konkurencji Orange:  Bouygues, Iliad i Altice. Ten ostatni przy mnożnikach x18 EBITDA tworząc de facto JV (polecam link, na marginesie najlepsza strona o masztach). Altice sprzedał wieże udziały za 1,8 mld EUR (49%) na rzecz KKR w 2018 r.

Tim Höttges, CEO Deutsche Telekom (T-Mobile), powiedział w tym tygodniu, że jest otwarty na IPO spółki Deutsche Funkturm na rynku wież lub spółki partnerskiej, ale nie chce sprzedać 51% udziałów a raczej 49%. Mieć ciastko i zjeść ciastko 🙂

Orange ma 59 000 wież w całej Europie, Afryce i na Bliskim Wschodzie. Współdzieli infrastrukturę np. z Vodafone w Hiszpanii czy Deutsche Telekom w Polsce. Według Morgana Stanleya 15 000 wież we Francji będzie prawdopodobnie jednym z najbardziej cenionych, ponieważ znajdują się w najlepszych lokalizacjach miejskich, w których zużycie danych jest największe.

Według Morgan Stanley wieże generują EBITDA 600 mln EUR rocznie i byłyby wycenione na 8–10,3 mld EUR na podstawie ostatnich transakcji w sektorze co daje mnożnik minimum 13,3 EBITDA. W przypadku Polkomtel Infrastruktura zakładałem mnożnik x12 i deal z państwem (link). Nie będę się kłócił o jeden mnożnik 😉

Co ważne – Orange rozbudowuje swoje wieżowe portfolio w ramach umowy z organem regulacyjnym rynku Telco we Francji ARCEP (taki nasz UKE) w celu poprawy zasięgu w całym kraju i może dodać kolejne 5000 obiektów w ciągu najbliższych trzech lat. Posiada również szereg anten dachowych, które można sprzedać. Przy okazji – Czy u nas są takie rozmowy z regulatorem? Czy jest strategia budowy JV w Polsce, by tak jak w UK pokryć zasięgiem cały kraj 4G? (link). Cóż, możemy tylko wzdychać na brak publicznej debaty i strategii w PL.

Co ciekawe sprzedaży aktywów przeciwne są….a jakże…związki zawodowe, które postrzegają wieże jako klejnot koronny w majątku Orange mobile. Związki wzywają firmę do obniżenia dywidendy zamiast sprzedaży aktywów w celu sfinansowania inwestycji sieciowych.